Así vamos. Turbulencias sobre el dólar amenazan repunte, por Juan Castaingts Teillery

El dólar cae nuevamente en los mercados internacionales, y con relación al euro ya se sitúa en alrededor de 1.5 dólares por euro. Hace más de un año había llegado casi a 1.6 dólares por euro, luego mejoró significativamente y desde marzo pasado comenzó de nuevo su declive. Con respecto al euro, el dólar ha perdido aproximadamente 18 por ciento desde marzo.

El dólar tiene al menos cuatro características importantes:

- Es la unidad de referencia por excelencia. Es decir que es la unidad de cuenta en que se contabiliza la parte más importante del comercio internacional.

- Es el medio fundamental del sistema internacional. Casi todos los ahorradores importantes del mundo ahorran en dólares o evalúan sus ahorros y riquezas monetarias en dólares.

- Es la moneda de refugio más importante. Cuando hay temor o incertidumbre se acude al dólar para protegerse.

- Es, con mucho, la moneda en que se realizan los pagos internacionales y se tienen las reservas cambiarias.

Por eso los problemas del dólar afectan gravemente a todo el mundo. El problema clave es que un sistema que es por naturaleza internacional, se encuentra basado en una moneda que es nacional.

Así, todos los países del mundo se encuentran profundamente afectados por las decisiones monetarias y los problemas de una sola nación: EU.

Mientras no se tenga una moneda gestionada internacionalmente, el mundo dependerá de las decisiones arbitrarias de Estados Unidos.

La caída del dólar refleja, en cierta manera, un regreso a la confianza, ya que la incertidumbre había conducido a que grandes ahorradores se refugiaran en el dólar, haciendo que esta moneda recobrara valor. Hoy, al restablecerse la confianza, se buscan otras monedas, se abandona el dólar y éste tiende a caer.

Hay otros dos elementos claves de la caída:

1) China se ha vuelto más desconfiada en cuanto al futuro del dólar y ahora tiende a diversificar sus enormes excedentes comerciales guardándolos en otras monedas, y de esta forma diversificar el riesgo.

2) Las tasas de interés en EU son bajísimas y el riesgo de devaluación del dólar es creciente y, por ende, la relación beneficio riesgo se ha vuelto contra el dólar.

Europa y Japón tienden a la baja en cuanto a su importancia relativa en el mundo; China es la gran ganadora de esta crisis, y EU, a pesar de sus importantes pérdidas, sigue siendo la economía eje del mundo. Por eso la relación monetaria fundamental de referencia es la relación dólar yuan y ésta es el centro dominante.

El caso es que esta relación es a tasa fija por decisión de las autoridades monetarias chinas. Los chinos han resuelto pegar el yuan a dólar y por eso la relación del yuan con respecto a las otras monedas depende de la valorización que tenga en dólar.

La caída del dólar en el sistema monetario conduce casi automáticamente a la caída del yuan. Así, la devaluación del dólar impulsa la contracción de las importaciones de EU y el aumento de sus exportaciones, y al mismo tiempo China hace lo mismo.

China y EU ganan con la devaluación del dólar, pero el resto del mundo pierde. Europa puede ser en especial, la más afectada. Así, los desequilibrios mundiales, de EU, no son evidentes en el mediano plazo:

Primero. Porque un dólar débil, con bajísimas tasas de interés, constituye un estímulo a la salida de capitales, y con ello se estimula una mayor caída del dólar. Tómese en cuenta que una relativa devaluación del dólar es favorable a EU, pero un dólar débil e inestable le puede ser profundamente perjudicial.

Segundo. Porque la caída del dólar amenaza la existencia del dólar como moneda clave internacional, hecho del cual EU ha sacado ventajas gigantescas.

Tercero. Porque si el repunte no es generalizado, entonces el repunte será más lento y se verá amenazado.

Otro aspecto a tomar en cuenta es que la caída del dólar puede implicar problemas para financiar el doble déficit de EU, en virtud de que se pueden ver disminuidos los grandes flujos de capital que actualmente recibe.

Ello obligaría a aumentar las tasas de interés, y este aumento podría tener impactos importantes en el costo de la deuda pública, en el monto del consumo interno y en la inversión, lo que podría conducir a una nueva caída económica.

En México deberíamos aprovechar las ventajas de la devaluación del peso-dólar frente a Europa y otras partes del mundo, pero tenemos autoridades totalmente incapaces.

castaingts42-juan@yahoo.com.mx

Profesor investigador UAM-X